Triple Net: quando o imóvel se aproxima de um ativo financeiro

No meu último Live no Instagram, tive como convidado o Daniel Ickovik broker da empresa de Mediação Imobiliária Elite International Realty que opera em Miami há mais de 30 anos, para uma conversa aberta sobre a realidade atual do mercado norte-americano e os desafios que este atravessa. Falámos de vários temas que ajudam a perceber não apenas como funciona este mercado, mas também para onde poderá estar a caminhar: desde a cultura de partilha entre profissionais e o papel dos MLS, até às recentes fusões e aqu1isições que estão a redesenhar o mapa das grandes redes imobiliárias nos Estados Unidos.

Em determinada altura da conversa, surgiu um tema que me despertou particularmente a atenção. O Daniel contou-me que a sua empresa tinha vindo a especializar-se numa área muito específica do mercado, e explicou com detalhe e entusiasmo. Fiquei curioso, e por isso fiz-lhe mais algumas perguntas durante o Live e, mais tarde, pedi-lhe que me enviasse informação mais detalhada.

Essa informação e algumas reflexões da minha parte deram origem ao texto que vos deixo de seguida.

Uma leitura simples sobre o modelo NNN e o papel da mediação especializada

Quando pensamos em investimento imobiliário para rendimento, o raciocínio parece simples: comprar um imóvel, encontrar um inquilino, receber uma renda e gerir tudo o que vem pelo caminho.

No mercado imobiliário comercial norte-americano existe um modelo que altera parte desta lógica: o Triple Net Lease, normalmente conhecido por NNN.

O princípio é relativamente simples.

Imagine comprar o imóvel onde funciona uma Walgreens, um Wendy’s ou um Burger King. O investidor é proprietário do imóvel, a empresa ocupa o espaço e paga uma renda através de um contrato normalmente de longa duração. Até aqui, nada de extraordinário.

A diferença está no que acontece depois.

Num contrato Triple Net, grande parte das responsabilidades normalmente associadas ao proprietário passa para o inquilino, incluindo três componentes fundamentais: impostos sobre o imóvel, seguro e manutenção, de acordo com aquilo que estiver definido no contrato. É precisamente daqui que nasce o conceito dos três “Net”. Na prática, procura-se transformar a propriedade imobiliária num investimento com rendimento mais previsível e menor necessidade de gestão operacional.

Mas há um detalhe importante: o investidor não está a investir no negócio da marca. Não compra um Burger King. Compra apenas o imóvel onde esse Burger King opera e, principalmente, o rendimento associado ao respetivo contrato de arrendamento.

É aqui que o imobiliário começa a aproximar-se da lógica de um ativo financeiro.

Porque, neste negócio, não interessa apenas quanto vale o imóvel. Interessa quem paga a renda, quanto paga, durante quanto tempo e em que condições.

No último LIVE que fiz com o Daniel Ickovik a empresa de Mediação Imobiliária dele a Elite International Realty que opera em Miami aponta, por exemplo, para cap rates típicas entre 4,75% e 6,25%, dependendo de fatores como localização, qualidade do inquilino e duração do contrato, e este é provavelmente um dos aspetos mais interessantes do NNN.

Dois imóveis semelhantes, com áreas semelhantes e até localizações comparáveis, podem representar investimentos muito diferentes porque os contratos e os inquilinos são diferentes, ou seja, as paredes podem ser iguais, contudo o risco não é.

Em muitos casos existe ainda outra lógica. Uma empresa constrói ou estabiliza um determinado espaço, instala aí a sua operação e posteriormente vende o ativo imobiliário a um investidor, permanecendo como inquilina (sales & lease back), a empresa continua concentrada no seu negócio e o investidor passa a deter o imóvel e a receber a renda.

É precisamente neste mercado que atua a Elite Commercial Division, que não se limita ao Triple Net. Trabalha também shopping centers, multifamily, industrial, hotelaria e terrenos, sendo o NNN uma das suas áreas especializadas.

E aqui também muda o papel da Mediação.

Já não chega encontrar um imóvel e aproximar comprador e vendedor. É necessário perceber NOI, cap rate, qualidade de crédito do inquilino, condições e duração do contrato, financiamento, localização, due diligence e estratégia de saída. A própria Elite estrutura o acompanhamento do comprador/investidor desde a definição da estratégia de investimento até à análise financeira, aquisição e consultoria pós-fecho.

É Mediação Imobiliária na mesma, sim. Mas cada vez mais próxima da venda consultiva para o investimento. Por fim, talvez seja esta a melhor forma de explicar o Triple Net:

Não se compra apenas um imóvel para receber uma renda. Compra-se um imóvel, um contrato, um inquilino e o risco associado aos três. Porque no investimento imobiliário, como em quase tudo, rendimento sem análise de risco é apenas um número bonito numa apresentação.

Artigo também publicado no Out Of The Box.